影视公司业绩普遍凄惨的情况下，“金庸剧专业户”华夏视听传媒集团（下称“华夏视听”）却逆流而上，于9月9日向港交所提交了招股书。

　　华夏视听曾拍出内地第一部金庸剧《笑傲江湖》及《神雕侠侣》、《天龙八部》等经典金庸武侠，但当前影视公司并不被资本市场看好，华夏视听此举颇有“箭在弦上不得不发”的感觉。

　　为何在寒冬之下依旧选择上市？华夏视听称，是为了拟募集资金扩大对高素质影视作品的投入。

　　缺钱始终是一众影视公司的心病。近年来，随着影视市场规模的增长放缓，资本热情逐渐散去，加上观影市场喜好的不确定性，影视公司的资金压力也是与日倍增，强如华谊兄弟，也要通过质押、卖画等方式解决资金困局。

　　华夏视听这样的影视公司，营收规模不如万达影业、唐德影视这样的龙头企业，营收波动性大，如何获得稳定充裕的资金是当务之急，上市筹资无疑是捷径，但资本市场还认吗？

　　营收如“过山车”，武侠剧被批“没有灵魂”

　　据招股书显示，华夏视听的业务收入主要由影视制作业务以及高等教育业务组成。

　　从数据看，华夏视听的营收犹如“过山车”，2016年影视制作收入仅为134.9万元，而2017年又增涨至3亿元，到了2018年，又回落至9139.6万元；2019年前6个月，影视制作业务营收则达到4.3亿元。

　　来源：华夏视听招股书

　　对于2018年营收大幅下滑，华夏视听在招股书中解释称，其于2018年完成《倚天屠龙记》的制作，但在2019年年初才取得电视剧发行许可证，并向腾讯控股(00700.HK)交付母带，因此，该剧有关的大部分收益录入2019年，而非2018年，行业政策是电视剧交付延迟的重要原因。

　　值得一提的是，开心麻花之所以在A股IPO关口受阻，营收不稳定与“爆款”的未知性是重要原因。

　　华夏视听招股书显示，目前储备大量IP。从行业过往来看，“成也IP、败也IP”的例子不在少数，一些经典影视珠玉在前，后期版本就是改编创新也很难博得观众认同。华夏视听在2019年上映的《倚天屠龙记》在豆瓣上的评分仅为5.7分，齐鲁晚报批评“武侠剧为何越拍越没有灵魂”。

　　华夏视听旗下有不少“魔改剧”，“魔改剧”的过度娱乐化被监管层多次批评。即使手握金庸、二月河、梁晓声等作品版权的华夏视听，也并不能像以前一样单纯享受“编剧IP”的红利。

　　在口碑为王的当下，靠单纯翻拍名著、IP傍身就能圈钱的时代已然一去不复返了，而一旦加入金庸等名人的光环，观众也对作品质量要求反而更加苛刻。

　　除此之外，华夏视听还面临服务提供商高度集中的风险。在2016-2018年及2019年上半年，华夏视听来自5大供应商/服务提供商的采购金额分别为1.03亿元、2.47亿元、2.08亿元及2960万元，占同期采购总额的78.6%、97.8%、83.8%及66.4%。

　　事实上，包括互联网平台在内的国内影视制作公司的数量庞大，华夏视听面临的市场竞争一直激烈，越来越多的电视台也开始自制影视，对于华夏视听而言，旗下作品若非质量过硬，也会面临客户流失的风险。

　　没了中传“金字招牌”还能“躺赢”多久？

　　在教育业务上，华夏视听同样也不能“躺赢”。

　　从学费收入看，招股书显示，近年来学生的平均学费虽然在增长，但增长速度也较为缓慢。华夏视听的平均学费在2013年9月后至今调升空间极小，2016年平均学费为16039元/年，到了2018年平均学费为16123元/年，2年内学费增速仅为0.5%。

　　对于几年来未调高学费，华夏视听称，是由于各种原因(包括未取得所需批文或其无法控制的其他因素)，无法保证其日后能够维持或提高旗下大学收取的学费或住宿费。华夏视听并没给出具体原因。