有友食品今年5月份正式登陆上交所，然而交出的第一份成绩单就令人辣眼睛。

　　8月15日晚间，有友食品（603697.SH）发布上半年业绩报告，报告显示，2019年上半年公司营业收入4.78亿元，同比下降16.65%；扣非归母净利润0.93亿元，同比下降7.81%。

　　单季度看，二季度公司营业收入2.39亿元，同比下降19.49%，扣非归母净利润0.48亿元，同比下降14.82%，业绩下降明显。

　　受此消息的影响，今日公司股价低开3.74%，全天弱势震荡，截止收盘时间，公司股价跌4.01%，收16.51元/股。

　　（行情来源：富途）

　　事实上，早在2015年12月，有友食品就曾冲击IPO，但以失败告终。2018年10月10日，有友食品第二次冲击IPO成功过会。

　　成立于1997年的有友食品，经过多年业务发展，主营业务为泡卤风味休闲食品的研发、生产和销售，目前已逐步形成以泡椒凤爪、卤香火鸡翅等肉质食品为主，豆干、花生、竹笋等非肉制品为辅的泡卤风味休闲食品系列，当然其中泡椒凤爪是其主导产品。

　　2019年二季度公司营业收入4.78亿元，其中3.94亿元收入来自泡椒凤爪，占公司营业总收入比例的82.54%，而近十年来，这一占比越来越高。

　　（资料来源：wind）

　　而值得注意的是，公司存货越来越高，2018年公司存货1.68亿元，而今年中报显示，公司存货已达1.36亿元，有破新高的趋势。

　　（资料来源：wind）

　　除此之外，公司三大费用却出现不同程度的下降，也因为三大费用下降，公司销售毛利率有所提升。尽管销售费用整体上是下降了，但公司的市场费用却提升明显，公司表示，市场费用上升，主要是2018年9月销售提价，为尽快促使消费者接受调价而加大了商超陈列费、促销活动等投入所致。

　　（资料来源：公司公告）

　　泡椒凤爪行业为红海市场，竞争激烈

　　事实上，从披露的中报来看，除了公司产品销售下降，存货增加，其他问题不大，那么是什么原因导致公司产品销售下降呢？

　　从行业角度来看，公司所生产的泡椒凤爪为休闲食品，行业技术壁垒不深，护城河不宽，目前该行业早已一片红海。

　　根据Frost&Sullivan数据显示，中国休闲卤制品市场零售额由2010年的人民币232亿元增长为2015年的521亿元，复合年增长率为17.6%。按照这个增速乐观估算，到2020年的行业规模可以达到千亿左右。国内的休闲食品行业虽然空间大，但业内企业众多，竞争充分，以小而散的形式盘踞在全国各地。就拿有友食品的主打产品泡椒凤爪来说，由于口味的差异性在每个不同的地域都会产生不同特殊的品牌。

　　目前，我国泡卤风味休闲食品的生产及消费一般具有一定的区域特点。以泡椒凤爪为例，据统计，目前国内共有规模不等的泡椒凤爪生产企业600多家，主要集中在川渝地区，河北、广西、湖南也有较多分布，产业集群效应明显，属于完全竞争的市场。重庆泡椒凤爪输出量占全国总输出量的50%以上，主要包括有友、奇爽等品牌。

　　（资料来源：招股说明书）

　　此外，公司招股说明书显示，重庆的奇爽，重庆曾巧，重庆辣媳妇，重庆永健，以及四川品品食品公司都是有友食品的主要竞争对手。其中，重庆奇爽的休闲豆干销量于2007年至2009年位居全国三强，休闲散装豆干销量位居全国第一位；重庆曾巧旗下的“乖媳妇”产品覆盖全国各大区域市场，拥有经销商200余名，10000余名分销商、批发商及零售终端客户；重庆辣媳妇主要生产包括泡椒凤爪、泡椒花生、泡椒笋尖、泡椒野菜等系列产品，目前也已覆盖全国各省市、自治区、直辖市及主要城市等；四川品品食品积极打造“逗嘴”泡椒凤爪，目前已投入三条生产线，拟投入运行全自动化生产线6条，年产销量将至少达到6亿元人民币。

　　由于该行业上游为鸡爪，下游为各大商超、餐饮酒店及渠道网点。

　　（资料来源：公司公告）

　　其下游的用户，决定了泡椒凤爪下游企业大部分为个体工商户性质经营单位，这也就决定了泡椒凤爪这个行业渠道规模小，难成气候。

　　就有友食品而言，其预收账款仅仅1800万元，且极其不稳定。

　　（资料来源：wind）

　　公司本身存在的问题

　　事实上，公司业绩下滑，除了与行业竞争激烈有关外，企业本身也存在不少问题。

　　产品过于单一且区域性明显。从产品销售来看，公司8成以上的产品来自泡椒凤爪这一大单品，其他产品尚未发力；另外从地区分布来看，西南地区是公司传统的重要销售市场，报告期内销售占比基本在65%左右，为公司最重要的收入和利润来源区域，表明泡椒凤爪等泡卤风味休闲食品在以川渝为中心的西南地区具有广泛的消费传统，且公司产品在西南地区具有一定的品牌影响力。

　　（资料来源：wind）

　　公司经销商是否具备销售资质，饱受争议。由于有友食品公司曾经出现过经销商资格问题和销售模式的争议性，所以这些也是市场存在的担忧。近几年一直是公司第一大客户的扎基西路金锣合鑫商行被质疑没有食品经营许可证，查阅工商资料后发现该客户为个体户。

　　除此之外，公司2016年至2018年的前五大客户中的扎基西路金锣合鑫商行，2017年前五大客户中的西宁城东闵福食品商行，全都是个体户，且这两家个体户采购额占比营收的比例较重，都为千万级别的客户。

　　（资料来源：公司公告）

　　2018年前十大客户中的二级经销商，剔除重复客户后的主要二级经销商合计13家，而这13家经销商中有11家为个体工商户，1户为自然人，可见公司经销商渠道非常的弱。