归属净利润同比增长率数据来源：上市公告

 

　　对于A股硬核白马股，这个成绩没有达到市场预期。要知道，在2016到2018年涪陵榨菜曾经连续3年净利润保持五成以上的高增长。因此，7月31日当天涪陵榨菜迎来了年内的 跌停。

 

　　近来，白马股流年不利。数个白马股失蹄，频频出现业绩暴雷。

 

　　比如说“药中茅台”东阿阿胶（000423.SZ），这个阿胶行业龙头企业净利润曾实现十二连增。可在今年7月14日晚间发布的业绩预告称，公司上半年净利润预计同比下跌75%至79%。东阿阿胶销量“断崖式”下滑，被股民戏称为“驴皮吹破”“没茅台的命，却得了茅台的病。”

 

　　“茅台的病”是什么呢？根据茅台历史出厂价显示，自2006年起茅台一共提价了7次，目前茅台酒的出厂价为969元，市场依旧。学习茅台“好榜样”，东阿阿胶自2006年起已经累计涨价18次，原本80元一斤的阿胶如今已至三千多元。

 

　　然而，涨价一时爽，现实火葬场。业绩暴雷，股价暴跌，东阿阿胶被啪啪打脸。

 

　　巧的是，涪陵榨菜也有一个外号“榨菜界的茅台”，它也曾多次通过涨价来增加业绩。

 

　　2016年，涪陵榨菜上调了11个产品的到岸价格，提升幅度为8%-12%不等；2017年，涪陵榨菜上调了9个产品的到岸价格，提价幅度为15%-17%不等；2017年四季度，涪陵榨菜变相提价10%-16.7%；2018年，涪陵榨菜又公告宣布下属子公司部分产品提价，提价幅度约10%。

 

　　一包80g的乌江榨菜从过去的1元，涨到如今的2.5元。

 

　　价格的提升最直接的变化，就是毛利率的上涨。财报显示，2016年，涪陵榨菜毛利率是45.39%。到了2018年，毛利率已经达到57.44%。营收也相应增加，2016年到2018年营收分别是11.2亿、15.2亿和19.14亿。

 

　　然而，依靠提价来提升业绩似乎并不是长远之计。野马财经发现涪陵榨菜的业绩增长在2018年开始放缓。今年中报不理想的业绩，也再次给其“茅台梦想”重重一击。

 

　　从资不抵债到百亿逆袭

 

　　1898年，与北京相隔千里的涪陵有一个叫邓炳成的人发明了一种腌制咸菜的方法，由于工序中多了一道“榨”除盐水的方法，故将其取名为“榨菜”。

 

　　一个叫邱寿安的富商拜邓炳成为师后，开始将榨菜进行商业化经营。一开始涪陵榨菜的配方和可口可乐配方一样都是全方位保密，但仅仅10多年后该配方便被泄露，于是在涪陵地区便形成了一个庞大的榨菜行业。

 

　　一百年后，继邱寿安之后涪陵地区又出了一名经商的天才。“百年乌江榨菜，历经三腌三榨……有乌江榨菜吃饭就是香，乌江榨菜”张铁林的广告词从2005年开始在央视反复播放。

 

　　他不在江湖，但江湖上却都是他的传说。他就是改变涪陵榨菜命运的周斌全。

　　周斌全图片来源：涪陵榨菜官网

 

　　1999年底，涪陵榨菜负债达1.75亿元，已经资不抵债。公司总经理赵平曾在接受媒体采访时表示，“当时公司有20多家工厂，但全是落后的手工式作坊，生产技术严重滞后。工厂要养活4000多名工人，而年产量却不到两万吨，一年的销售额不足1亿元。”

 

　　徘徊在破产边缘的涪陵榨菜，在2000年迎来转机。先是新掌门周斌全上任。好事成双，就在同一年，涪陵榨菜又因为“拆迁”，得到一笔拆迁金。

 

　　因为涪陵榨菜厂房多位于长江边，在三峡蓄水后，如果不搬迁，工厂将被完全淹没。涪陵榨菜因此获得1.4亿元的移民迁建资金。这笔钱，成了涪陵榨菜的救命钱，周斌全用它进行工业化改革，最终有了今天的百亿逆袭。

 

　　2002年，涪陵榨菜投入340多万美元，从德国订制了一条全自动化生产线，包括淘洗机、切分机等现代化设备。通过这些现代化的生产线，生产效率大大提升。也是在这一年，涪陵榨菜转亏为盈。此后经过几年深耕发展，涪陵榨菜于2010年在深交所上市。

 

　　如果说周斌全是涪陵榨菜逆袭的领路人，那么那笔拆迁款可以说是“天降的幸运”。

 

　　几度多元化失败，路在何方？

 

　　如今，涪陵榨菜家喻户晓，并且已经远销海外，成了日本、美国等餐桌上的佐餐开胃菜。一袋小小的榨菜，却吃下了巨大的市场，市值最高达到240多亿。

 

　　根据智研数据研究中心发布的研报，涪陵榨菜占据榨菜行业公司市场份额近30%，是榨菜界当之无愧的“榨菜王”。

 

　　然而，一直过度依赖单一产品榨菜，也为它带来风险。涪陵榨菜也几度挣扎，多次通过并购不同类型的企业，摆脱消费者给它设定的“戏路”。

 

　　2015年，韩剧《请回答1988》大火，韩剧里的主角们顿顿不离泡菜，让韩国泡菜的名声在中国响了起来。不知道是不是受到这部剧的启发，涪陵榨菜也迷上了泡菜。2015年，涪陵榨菜以1.3亿元成功收购四川惠通食业有限公司，开始抢占泡菜市场。

　　乌江泡菜来源：乌江淘宝旗舰店宣传图片

 

　　按照周斌全的解释，榨菜只是佐料，而泡菜是真正的下饭菜，是可以当成一道菜来吃的。但是现在国内泡菜没有市场，远没有韩国泡菜的影响力。周斌全认为这是因为泡菜需要冷链运输，而国内的冷链物流不发达，所以“涪陵榨菜要做可以常温保存的泡菜”。

 

　　然而，韩剧式祝福“一定要幸福哟”没有祝福到涪陵榨菜。从2015年至今，涪陵泡菜并没有打开市场。2018年，泡菜仅占总营收的7.68%，对业绩贡献不大。

 

　　涪陵榨菜又开始向调味品方向进军，然而这条路也满是荆棘。2016年和2017年，涪陵榨菜先后计划收购两家调味品公司，结果均告失败。

 

　　涪陵榨菜外号颇多，人们也管它叫“榨菜界的老干妈”“老干妈第二”，可它并不甘心做第二，一心要和老干妈抢市场。

 

　　3月1日晚间，涪陵榨菜发布公告，计划以2.365亿元完全收购四川恒星及四川味之浓食品有限公司。四川恒星主营业务是豆制品和豆瓣酱等调味品，而四川味之浓主营业务是家用酱类产品以及火锅底料等。

 

　　涪陵榨菜称，“通过本次收购，可以完善公司产品系列，从较单一的榨菜、泡菜等佐餐开胃菜迅速完成豆瓣酱等川菜调味品涵盖等，使公司产业链得到拓展延伸”。

 

　　可不料，风里雨里，幸运没有伴它左右。2018年3月27日涪陵榨菜宣布终止收购，原因是“标的企业无法解决同业竞争问题”。

 

　　这是涪陵榨菜至今公布的最后一次收购消息。目前在主业红利减少的情况下，涪陵榨菜不得不继续寻找新的利润增长点。榨菜利润的增长似乎已经到了瓶颈，如果再通过继续提价会不会步东阿阿胶的命运？