居小桃 ·
大鱼号
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2019-05-10 17:01:21
原标题：财务造假迷雾重生 燕麦“一哥”西麦食品能否带病IPO？
受益于第18届发审委的宽松政策，近日，桂林西麦食品股份有限公司IPO申请毫无悬念地获得通过，不过，这个麦片生产商在正式登陆资本市场之前还需要解决几个非常棘手的问题。
主业单一 重营销 轻研发备受诟病
在2015年到2017年三年间，西麦食品实现营业收入分别为5.68亿元、6.31亿元、7.20亿元，同期实现的归属母公司所有者净利润分别为6632万元、9447.18万元、1.01亿元。不过，主业务单一、重营销、轻研发的模式却隐藏着巨大的风险。
西麦食品目前的主要产品为纯燕系列麦片和复合系列麦片，报告期内，燕麦系列产品贡献的销售收入分别占公司主营业务收入的98.7%、98.5%和98. 1%，贡献的毛利分别占该公司主营业务毛利的比例99.6%、99.4%和99%，业绩很大程度上取决于燕麦产品在市场上的品牌影响力和消费者认可度，而这个市场早成红海，如果西麦食品市场差略稍出差池，就可能造成巨大震荡。
作为市场领导者，按理说，西麦食品应该通过加强产品研发，寻求差异化竞争，遗憾的是，创业二十多年的谢庆奎似乎更加迷信营销的力量，对于关系到西麦食品未来的产品研发很漠然。
2015至2017年，西麦食品在宣传推广方面的支出分别为9013.93万元、9579.95万元和10147.80万元，同期研发费用却少得可怜，分别为185.28万元、189.80万元和243.73万元，研发投入在营收的比重从未超过0.34%。截至2017年末，西麦食品研发人员总数为8人，在2108名员工中占0.38%。
根据招股书，西麦食品计划发行2000万股，拟募集资金总额为5.37亿元，募集资金主要投向燕麦食品产业化项目、品牌建设及营销渠道升级项目、江苏西麦燕麦食品生产基地建设项目（一期），与研发几乎没有任何关系。
一位食品行业专家公开表示，完善公司营销渠道的布局固然有必要，但燕麦行业属于红海市场，西麦食品应该将更多的精力放在产品研发以及产品的创新上。
财务造假迷雾重重
除了实控人行贿嫌疑、主业单一等问题外，西麦食品的关键财务数据是否真实也引起了外界的广泛关注。
据证券市场红周刊报道，西麦食品连续数年出现数千万元含税营业收入高于相关现金流量和新增债权合计的现象，不符合财务数据的一般勾稽关系，令人怀疑该公司报告期内披露的营业收入数据的真实性。特别是在2015年，西麦食品营业收入为5.68亿元，含税营业收入应为66461.20万元，剔除新增的20万元债权影响，当年有高达7327.7万元的含税营业收入无法获得合理解释。
投资时报则对西麦食品招股书中披露的存货数据提出了质疑。该报认为，西麦食品2015年年末的库存商品和发出商品合计达3243.18万元，与2014年年末库存商品和发出商品总和2944.96万元相比，不减反增298.22万元，在没有计提存货跌价准备的情况下，理论数值和招股书披露数值之间存在415.93万元的差距。
这些问题也引起了监管方面的注意，发审委要求券商对发货验收后即确认收入是否符合《企业会计准则》的规定等问题说明核查依据、过程并发表明确核查意见。
值得注意的是，当西麦食品努力通过上市以募集下一步发展所需的资金时，另一边却抢在IPO之前突击分红。2015至2017年度，西麦食品分别向股东分配利润3919.9万元、1亿元和7700万元，三年累计2.16亿元，这一金额足以覆盖拟投入21068万元的品牌建设及营销渠道升级项目。
当一家企业宁愿出售股份换钱也不愿用自己的钱投入时，只能说明一个问题：所有者们对自己企业的未来并不看好。
实控人曾入雷区
在审核过程中，监管部门抛出了五大问题，主要围绕销售模式、主营业务毛利率、供应链管理、食品安全、董监高资格等方面，尤其是西麦食品在长达309页的招股书中只字未提的实控人谢庆奎过往黑历史也引发了发审委的密切关注。
根据发审会公告，监管部门要求保荐代表人对西麦食品实际控制人谢庆奎与广西当地一桩受贿案是否存在关联，是否存在被追究相关刑责或受到其他相关处罚的风险，是否对本次发行构成实质性障碍。报告期内，西麦食品、实际控制人及董监高是否存在重大违法违规行为，是否存在其他商业不当行为等问题进行核查，给出核查依据、过程并发表明确核查意见。
招股书显示，谢庆奎目前任西麦食品董事长兼总经理，拥有澳大利亚永久居留权，其通过桂林阳光、贺州世家、隆化铜麦三家公司合计控制西麦食品47.88%的股份，是西麦食品的实际控制人。
根据已公开的材料，2006年春节前至2011年10月，西麦食品旗下子公司广西贺州西麦生物食品有限公司董事长谢某某先后13次给予原贺州某官员9万元人民币和0.3万元澳元，共计折合人民币约10.82万元，以便为该公司在解决企业用电和企业发展等事宜上提供帮助。
工商资料显示，贺州西麦成立于2002年，谢庆奎正是贺州西麦的法定代表人兼董事长，显然，谢庆奎作为西麦食品的实控人曾存在不当行为，但西麦食品整个招股书中对此事却只字未提。
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