居小桃 ·
搜狐财经
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2019-04-12 11:27:32
原标题：大股东谋放权 格力电器股权之变引外界高度关注
格力集团确认出让持有的格力电器15%的股份，彻底放弃第一大股东位置，引发市场对格力电器的持续关注。
4月9日复牌首日，格力电器一字涨停，破50元大关。截至发稿，格力电器股价报55.20元,总市值达3321亿元，较停牌前增加481亿元。投资者对格力电器股权之变的关注度可见一斑。
4月10日，彭博、财新相继报道，厚朴投资有意联合澳门一家金融投资公司参与格力电器15%股权受让。对此，搜狐财经联系格力方，获回应称暂未收到消息，以公告为主。
此前，阿里巴巴、京东和富士康曾一度成为可能接盘的“绯闻对象”，但随后阿里和京东进行了澄清，富士康表示不做评论。
围绕谁将成为接盘者的猜想仍在继续。
家电行业分析师刘步尘认为，能与格力电器形成优势互补的企业，接盘的价值最大。互联网巨头和外资企业的入局将为格力电器的转型发展带来最大的催化作用。“当然这是理想状态，最终会不会是这样的结果，还不一定。”刘步尘表示。
值得注意的是，这并非格力集团首次转让格力电器股份。数据显示，2006年至2010年间，格力集团不断对格力电器战略减持，从最初占50%以上的 控股降至如今18.22%的持股比例。
此次大股东淡退，或成为格力电器转型的关键，有望解决多年来格力电器与格力集团的父子之争、国资背景掣肘等历史遗留问题。
与经销商利益捆绑
根据格力电器最新公告，格力集团拟通过公开征集方式转让持有的格力电器15%股票。
公告称，本次转让价格不低于提示性公告日（2019年4月9日）前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值，最终转让价格以公开征集并经国有资产监督管理部门批复的结果为准。
按照格力电器停牌前30个交易日均价49.59元测算，15%的股权价值411亿元。
围绕411亿巨额股权将由谁来接盘这一话题，市场上出现诸多猜测。
目前来看，以董明珠为首的管理层联手格力经销商接盘部分股权成为市场普遍认同的一种猜测。
格力电器与经销商捆绑之深，在整个中国家电行业乃至中国企业的大盘中都属罕见。当年国美苏宁等大连锁崛起，董明珠与大连锁闹崩，严重威胁到格力的生存，才有了格力电器转而寻求经销商支持、自建渠道的销售模式。
家电行业分析师刘步尘表示，“这也是为什么外界一致称董明珠和主要经销商群体是利益一致人的根由”。
格力电器2018年三季报显示，河北京海担保投资有限公司持有格力电器8.91%的股权，为格力电器的第二大股东。值得注意的是，京海担保本身就是由格力电器的省级经销商合资成立的公司，两者的资本合作十分深厚。
若加之董明珠个人持有的0.74%股权，董明珠及京海担保利益一致人所持股份共计9.65%。
外部战略投资者也跃跃欲试。
4月10日午间，媒体报道称厚朴投资考虑组建财团出价收购格力电器15%股份。针对厚朴投资的竞标，董明珠及京海担保利益一致人只需再拿下超过5.35%的格力电器股份，即可稳坐第一股东位置。
按照格力电器停牌前30个交易日均价49.59元测算，5.35%的股权价值147亿元。
据财新报道，早在2018年年初，珠海市国资委与格力集团就有了转让股份的初步计划，并与董明珠进行过商议。董明珠方面有意受让股权，“有志在必得的意味”。
此前，在一次媒体采访中，谈及国企缺乏人才激励机制、国企高管缺乏存在感和动力，董明珠曾表示，格力电器在2003年、2004年差点被卖掉，是她极力反对，才得以保住国有资产没有流失。
除了通过控股来掌控格力电器外，董事会中“话语权”的争夺也成为关键。
今年1月16日，格力电器完成了新一届董事会换届，现任董事会中有6名非独立董事和3名独立董事。
在6名非独立董事中，包括格力集团提名的4名董事，分别为董明珠、黄辉、望靖东和张伟；以及第二大股东京海担保提名的2名董事，为经销商代表张军督、郭书战。
另有3名独立董事，分别为刘姝威、王晓华和邢子文。
格力集团转让股权后，持股降至3.22%，仍有一名董事的提名权。
董明珠及经销商利益一致人若想在董事会中拥有足够的“话语权”，需占据2/3以上的董事席位。目前董明珠与京海担保利益一致人合计持股9.65%，占据3个董事会席位。
也就是说，董明珠及经销商利益一致人还需拿下3个董事会席位，即8.35%的股权，才足以应对持股15%的控股股东形成的挑战。按照格力电器停牌前30个交易日均价49.59元测算，8.35%的股权价值228.79亿元。
“父子”关系微妙
这也不是格力集团第一次转让格力电器股份。刘步尘对搜狐财经表示，多年来，格力集团一直存活在格力电器阴影下，格力集团有意弱化与格力电器关系。
数据显示，2005年格力集团合计持有格力电器股份50%以上，处于 控股地位。
2006年3月，格力电器启动股权分置改革，格力集团持股比例首次降至41.06%。
2007年4月25日，格力集团与京海担保签署股权转让协议，引入经销商联盟成为公司战略投资者，以10.26亿的价格转让所持8054万股格力电器，占当时总股本的10%。
2009年前后格力集团又多次转让股权作为格力电器管理层股权激励计划的股票来源。
至2010年，格力集团持有格力电器股票10.96亿股，持股比例降至18.22%，这一持股数量与持股比例一直延续至今。
有些对象可能会被直接排除在外。“不排除格力集团对董明珠个人收购设置限制性门槛的可能。”刘步尘表示，格力电器从姓国（格力集团）变姓董，不一定是格力集团想看到的。
以董明珠为首的格力电器管理层与大股东格力集团不和早已不是秘密。从最初的国企转变为如今股权分散的上市公司，格力电器与格力集团上演了多次“父子之争”。
2016年11月，董明珠被免去格力集团董事长一职。格力电器回应称，董明珠基于国家相关规定及本人意愿，主动辞去格力集团董事长一职，仍继续担任格力电器的董事长兼总裁，专注于推动格力电器的发展。这是正常的工作变动，珠海国资委也将一如既往地支持其工作。
上市以来，格力电器业绩喜人，经营向好。如此优质的资产，却面临被大股东抛售的境地，或与当前的混改背景有关。
经济学家宋清辉认为，在混合所有制改革、国企逐渐退出竞争性行业背景下，格力电器控制权变更的原因或是出于国有资产保值增值的需要，这也是国企国资改革发展理念和方式的重大变革。
搜狐财经“公司深读”发现，珠海市国资委曾在去年12月发布的《珠海市国资国企质量提升工作指导意见》（下称“《意见》”）中多次提到国企的混合所有制改革。
珠海市国资委在《意见》中指出，要“稳妥实施混合所有制改革。以增强企业活力、竞争力为目标，以产权多元化、引进战略投资者为突破口，推进市属企业混改工作”。并提出“到2021年，市属各级企业混合所有制改革覆盖率达到70%以上”的目标。
刘步尘则认为，长期子强父弱的情况下，对于格力集团的管理层来说，或许不是一件让人心理很平衡的事情，格力集团虽然长时间占据着格力电器的大股东席位，但是对格力电器能施加的影响力有限。
由此看来，抛售15%的格力电器股份变现，或许能为格力集团自身的产业拓展带来更大的帮助。天眼查数据显示，除以格力电器为代表的制造业外，格力集团旗下还囊括金融投资、生物技术、海岛旅游、零售百货等众多产业领域。
接盘者的选择
4月10日晚间，针对厚朴投资释放接盘意向一事，格力电器证券部人士表示，没有关注过厚朴投资，由股东筹划接盘方。
天眼查信息显示，厚朴基金成立于2007年，是一家专注于中国的私人股权投资基金，管理资金规模超过25亿美元，由原高盛高华证券董事长方风雷、原毕马威会计师事务所中国及香港业务主席何潮辉、原高盛亚洲投资银行部联席主管王忠信联合创办。
外界对厚朴了解甚少，此次释放接盘意象甚至被业内人士怀疑是厚朴投资的一次亮相营销。
产经分析师梁振鹏向搜狐财经表示，厚朴投资作为一家纯粹的投资机构，若参与股权受让，将来也不会干涉上市公司格力电器的经营，更谈不上会对格力电器的转型发展带来突破口。
刘步尘认为，如果有意者甚多，格力集团的选择空间就会比较大，会在与格力电器能形成优势互补的对象里挑选。此前之所以不看好富士康，是因为富士康和格力电器一样，都属于重制造型企业，难以与格力形成优势互补。
对格力电器而言，家电行业触“天花板”已成发展背后的隐忧，转型改革势在必行。同时，国资背景也成为掣肘格力电器实现转型发展的一个因素。此次大股东淡退，或成为格力电器转型的关键。
毫无疑问，能与格力电器形成优势互补的企业，接盘的价值最大。谈及格力电器的短板，刘步尘认为，格力电器最欠缺三大块：一是线上销售不足，过度依赖线下实体店销售；二是国际化程度偏低，来自国际市场的营收较少，品牌的国际影响力也不行；三是治理结构有问题，亟待优化。
针对上述短板，互联网巨头和外资企业的入局将会为格力电器的转型发展带来最大的催化作用。“当然这是理想状态，最终会不会是这样的结果，还不一定。”刘步尘表示。
空调行业不景气已持续多年，传统的中央空调市场和家用空调市场，均面临着难以突破的"天花板"。招商证券称，地产景气的下行也会带来延迟约一年的家电内销走势下行。自2017年楼市调控政策密集出台以来，居民对家电的购买力降低，需求减弱。
作为格力电器的主营业务，此前就有关于“格力空调已碰到天花板”的质疑声传出，董明珠对此的回答是“已找到新的增长点”。
2018年8月，董明珠曾在一次内部会议上提出“到2023年实现6000亿元的销售目标”。
据格力电器发布的2018年度业绩预告显示，2018年格力电器预计营业总收入为2000亿元-2010亿元，上年同期为1500亿元。意味着未来五年内格力还需实现4000亿元左右的销售目标。
2019年农历春节前夕，格力电器推出“全员销售”竞赛活动，也被市场解读为销售业绩承压下采取的动作。
“每个家电企业都开网店，格力是最晚开的一家。”刘步尘表示，和经销商利益深度捆绑有利有弊，利在经销商对董明珠鼎力支持；而弊在格力电器重大决策会受到经销商影响，比如，董明珠想开展电商销售业务，经销商会施以阻碍，这是为什么格力电器电商业务一直大幅落后同行的重要原因。
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