原标题：从海正模式到卖资产度日  海正药业的未来到底在哪里？

 

　　A股之大，无奇不有。

 

　　为了保壳或者过日子，越来越多的上市公司选择“卖身”即变卖自己的资产度日。

 

　　海马汽车（000572.SZ）拟变卖401套房补充流动资金；华谊兄弟（300027.SZ）王中军变卖字画拯救企业等等，如今，已有63年历史的海正药业（600267.SH）也正在靠卖资产艰难“渡劫”。

 

　　“海正模式”的灵魂白骅

 

　　海正药业作为中国资历最老的药企之一，初始成立于1956年。

 

　　提到海正药业，就不得不提海正药业的灵魂人物——白骅。

 

　　时间回到1968年，21岁的白骅从杭州化工学校毕业，分配到海正药业的前身海门化工厂做技术员，不过，此时的白骅怎么也想不到，自己的一生就此与海正药业连在一起。

 

　　34岁做到厂长，51岁做到董事长兼任总裁，直到2016年由于年事已高，将总裁的位置交付给一手培养起来的林剑秋。

 

　　不得不说，海正药业的发展历程与医药行业的变迁非常相似，在这过去50年的发展中，白骅毫无疑问是最具影响力的那个 。

 

　　1977年，白骅在三十而立之年进入了海门制药厂的领导班子，他发现上海医药工业研究院研发的克念菌素疗效很好，就下定决心以8万元买下技术成果，为海正药业赚到第一桶金。

 

　　在后来的时光中，白骅又陆陆续续从上海医工院、上海农药研究所等购入阿霉素、阿佛菌素等技术，阿佛菌素是海正历史上第一个单品种利润过亿的产品，也正是凭借阿佛菌素，海正在国际兽药市场的市占率一度达到40%以上。

 

　　海正药业的崛起的关键在1992年。

 

　　那时候，在众人反对的情况下，1987年起白骅坚决推进看起来吃力不讨好的FDA验收工作。当时，众人反对甚至在会议中大吵大闹，但是这始终改变不了白骅的决心。终于，1992年海正药业的妥布霉素通过了FDA(美国食药监局)验收，首次将产品打入美国市场。

 

　　自此，海正药业开始在高端市场打破跨国药企在制剂领域的垄断地位，实现了由原料药向制剂的跨越，产品销往包括欧美在内的全球30多个国家，海外市场也成为海正药业收入的一大源泉。

 

　　2000年7月，海正药业在上交所上市，步入曲折前行的新世纪。

 

　　在白骅的领导下，海正走出了一条国际化的特色发展道路，被国内经济学界所关注。2004年4月18日，60多位经济学家在北京人民大会堂召开的“中国医药产业发展与海正经验高层研讨会”上确立了“海正模式”。

 

　　海正药业的下坡路

 

　　2000年海正药业在上交所上市，同一时间跟海正药业上市的还有恒瑞医药（600276.SH）。然而，现在来看，二者几乎是天壤之别，一个在天上，一个在地下。

 

　　在接下来的五年时间左右，二者几乎不相伯仲：

 

　　2005年，海正药业实现营业收入19亿，实现归母净利润1.2亿；

 

　　同年恒瑞医药实现12亿，实现归母净利润1.6亿。

 

　　但是到了下半场，如今的恒瑞医药把海正药业甩在后面，而且差距越拉越大。

 

　　截至2019年9月30日，海正药业的总市值仅仅92.50亿元，而恒瑞医药的总市值已经突破3500亿元，成为了A股市场的超级大盘股。

 

　　市值被碾压的背后是海正起起伏伏的经营与恒瑞二十年如一日的稳健。

　　资料来源：同花顺

　　资料来源：同花顺

　　而要说海正药业真正的下坡转折，这应当从2015年提起。

　　本身增长乏力的海正药业从2015年开始频繁遭遇原料药出口禁令、核心制剂特治星断供等突发状况，业绩持续低迷。

　　2015年，海正辉瑞的海外生产工厂限产，海正药业的核心制剂品种之一的特治星(一种复方抗生素)供给严重不足，直到2017年才有所恢复。

　　提到海正辉瑞，就要从2012年海正药业与辉瑞只要（PEE.NYSE）的开始。

　　2012年，海正药业与辉瑞合资设立海正辉瑞，海正药业持股51%，辉瑞持股49%，并分别注入各自的制剂产品，意在面向中国和全球市场开发、生产和推广品牌仿制药。

　　2013年起海正辉瑞开始在海正药业的财务报表中贡献力量：

　　根据相关资料显示，2013-2014年海正辉瑞的营业收入收分别为43亿元和50亿元，海正药业与辉瑞的双方合作在初始阶段十分甜蜜。

　　然而好景不长，2015年，由于特治星断供，海正辉瑞的业绩明显下滑，2015年全年营业收入收只有28亿，仅仅相当于2014年收入的一半。归母净利润更是下滑100%。

　　与此同时，海正辉瑞在一年内接连更换两位CEO，CFO、销售副总等高管也接连辞职，这也发了外界热议。

　　2016年市场上有传言说国内最大的合资药企海正辉瑞可能要分家。这传言也引起了上交所的高度关注。上交所向海正药业发去问询函，后来海正药业在回复上交所的问询函中也承认辉瑞制药确实考虑过撤资事宜。

　　2017年，辉瑞制药正式退出海正辉瑞，标志着这个曾经最大的合资药业海正辉瑞也走到终点。即使后来辉瑞把之前注入的技术转让给了海正药业，但之后产品均不能再使用辉瑞的品牌和标签。

　　2017年那一年，海正药业的净利润仅仅0.14亿元，扣非净利润亏损了1.41亿元。

　　其实海正辉瑞分家的原因在于二者理念上的不同——辉瑞希望海正辉瑞在中国地区推广销售其过专利期的品牌仿制药，同时借助海正药业在上游获得原料药优势、在下游能拓宽渠道至二三线城市；海正则寄希望于通过海正辉瑞实现原料药向制剂的产业升级，并希望获得辉瑞的技术。

　　特治星断供以及业绩下滑或许只是导火索。

　　海正药业的至暗时刻

　　一个企业的成功和业绩增长可能很艰难，也比较漫长，但是一个企业走向衰落却如同摧枯拉朽。

　　海正药业即是如此，衰落就在一瞬之间。

　　2015-2018年，海正药业的净利润分别为0.14亿元、-0.94亿元、0.14亿元、-4.92亿元。特别是2018年，海正药业的净利润同比减少了3730.15%，扣非净利润更是亏损达到6.12亿元。

　　在业绩不好衰退的情况下，海正药业在2018年内曾收到证监会的罚单。