原标题：后现代主义投资组合：配置数字资产减少长期风险敞口

　　另类资产类别和策略提供了一种潜在渠道，使投资者能够在具有大量单向风险敞口的传统资产类别中投资于非定向策略。比特币,央行,黄金,资产组合

　　与传统资产相比，另类资产的比重应大幅提高。它提供了一种潜在渠道，使投资者能够在具有大量单向风险敞口的传统资产类别中投资于非定向策略。

　　「一个傻瓜和他的钱能聚集在一起是足够幸运的」

　　——Gordon Gekko

　　Gekko 这句话暗示着「傻瓜和他的钱很快就会分开」，但也许我们可以用一种更贴切的方式来思考这个问题：「如果人们把注意力集中在聚敛错误的钱财上，那么他们可能很快就会失去自己的财富。」

　　现代投资组合理论遭到「质疑」

　　在过去两年里，委内瑞拉股市上涨了近 33%，但以委内瑞拉玻利瓦尔 (分布室注：股票的计价单位) 几乎失去了全部购买力。这意味着，如果在 2018 年 4 月投资了委内瑞拉股市，虽然会「赚钱」, 但几乎失去了一切（购买力）。

　　截至今年 4 月 30 日，标普 500 指数的十年表现按美元计算超过 150%，按黄金计算略高于 100%，而自 2001 年以来，该指数以黄金计价的实际跌幅却超过 85%。

　　与标准普尔 500 指数 (S&P 500)、美元甚至黄金的回报率来看，比特币收益是惊人的。比特币自 2009 年诞生以来，价格几乎从零增长到如今的近 1 万美元。无论比特币是否被广泛接受为一种有用的货币、数字黄金，或者两者兼而有之，人们已经对这种在线协议产生了需求，而且这种协议有可能绕过央行对财富的控制。（加密仅仅是对在线通信协议的软件升级，允许不可信的对等价值传输，也许很快会大规模投入使用。)

　　与此同时，不同阶层的投资者都在质疑传统资产的估值指标是否还重要，并开始质疑现代投资组合理论——审慎投资的理论基础。

　　从 2008 年的金融危机和如今的过度通货再膨胀事件，正迫使即便是最老牌的传统主义者也不得不承认，金融资产表现的概念与财富维持和创造截然不同。投资者似乎别无选择，只能接受这样一个「玩世不恭」的原则：央行总是会创造足够的流动性来支撑名义资产市场价值，而名义资产市场价值已沦为不断增加的系统性债务的抵押品。

　　杠杆金融资产

　　设想一下，假如你管理着一支庞大的养老基金，但当局突然通过了一项法律，使得你不能投资于整个资产类别。虽然事实上政府没有通过一项法律，但是政策制定者们做了同样的事情，他们摧毁了固定收益市场。根据皮尤慈善信托基金会 (Pew Charitable Trust) 在 2020 年 1 月发表的一篇论文显示，美国的公共养老金计划的总金额超过 4.3 万亿美元，其中60%以上的年收益来自于该计划。

　　零约束的主权利率、紧缩的信贷息差以及对大多数债务工具的社会化购买，已经夺走了固定收益资产和与之相关的对冲工具的收入和资本升值潜力。从美国国债到高收益债券再到市政债券的整个债券系统已成为一种「僵尸」资产类别——不再提供稳定的收入，不再是应对通缩或衰退的投资组合对冲工具，也不再是或者允许将风险分配至风险较小或更低的流动资产。

　　公共养老金约四分之三的资产投资于股票和其他投资，包括私人股本、对冲基金、房地产和大宗商品。