原标题：信维通信（300136.SZ）增利不增收，毛利率下滑，资金面承压

　　8月17日晚间，信维通信（300136.SZ）公布半年报，公司实现营业收入33.45亿元，同比下滑9.42%；归母净利润1.94亿元，同比上涨5.2%，出现明显的增利不增收现象。

　　或受上述消息影响，今日股票开盘便震荡走低，截至8月18日收盘，股价报收16.74元，下跌5.42%，总市值162亿元。

　　钛媒体APP注意到，公司作为曾经的A股苹果产业链射频头部企业，两年前巅峰时期，其市值超过600亿元，但截至目前，其市值一路缩水至162亿元。本次中报除营收下滑之外，公司还存在什么风险？

　　增利不增收

　　资料显示，公司主营业务为射频元器件，产品可广泛应用于移动终端、汽车、基站端、智能家居等领域，也是苹果天线和无线充电等产品重要供应商之一。

　　值得注意的是，今年上半年公司出现增利不增收的现象。中报显示，公司实现营业收入33.45亿元，同比下滑9.42%；净利润却同比上涨5.2%。之所以出现上述现象，主要是因为今年上半年，公司收到政府补贴4844万元，占利润总额的22.96%。实际上，公司扣非后的净利润仅为1.45亿元，并且同比下降13.35%。

　　翻阅往期财报发现，公司经常获得政府补贴。通常来说，企业能获得政府补贴，不仅能直接产生利润，还意味着可能会获得政策扶持，是一件好事。但是财政补贴属于一次性收入，并不具有可持续性。对此，上市公司告诉钛媒体APP，现在深圳对于政府补贴项目审核越来越严，未来能获得多少存在不确定性。

　　今年上半年公司所获补助总额超过4000万元，其中大部分会影响当期净利润，与当前公司净利润相比，不是一个小数字。实际上，大额政府补助也抬高了下一报告期净利润增速的基数，如果公司继续获得同样金额的补助，则增长压力在业绩本身，如果补贴金额下降，则很可能需要用业绩来填平补贴缺口之后才能体现出增长。

　　毛利率下滑，资金面承压

　　实际上，今年第二季度公司营业收入和净利润环比是下滑。财务数据显示，公司第二季度实现营业总收入16.08亿元，同比下降9.61%，环比下降7.41%；归母净利润4836.13万元，同比下降23.13%，环比下降66.68%；扣非净利润3125.31万元，同比下降43.70%，环比下降72.62%。

　　此外，公司毛利率也出现下滑。数据显示，2020年—2023年6月30日，公司销售毛利率分别为30.19%、19.17%、21.81%、18.52%。毛利率为何出现下滑？虽然公司在中报并未提及，但是钛媒体APP以投资者身份致电信维通信询问，上市公司回复称，其实这个下滑幅度并不大，如果从经营的角度来看可以说是保持平稳。但究其原因还是与行业景气度不佳，以及目前行业环境复苏缓慢相关。

　　事实上，苹果产业链公司上半年业绩承压的例子并不鲜见。如苹果产业链龙头之一的鹏鼎控股（002938.SZ）半年报显示，公司实现营业收入115.35亿元，同比下降18.71%；归母净利润8.12亿元，同比下降43.08%。

　　研报显示，随着宅经济的退潮，叠加全球通胀高企及宏观经济恢复不及预期等多重影响，智能手机及以平板电脑等为代表的消费电子行业陷入低迷，行业整体去库存压力较大，致相关公司短期业绩增长承压，尤其二季度又是行业的淡季。而从行业数据来看，手机销量也并不乐观。数据显示，2023年1-6月，中国国内市场手机总体出货量累计1.30亿部，同比下降4.8%，其中，5G手机出货量1.02亿部，同比下降6.4%，占同期手机出货量的78.9%。

　　值得注意的是，近年来公司资金面亦承压。截至今年6月30日，公司账面的货币资金为23.03亿元，而短期借款为10.89亿元，应付票据及应付账款为15.14亿元，流动负债合计36.04亿元。

　　不仅如此，近年来公司存货高企。2019年—2022年，公司的存货从6亿元最高增加至24.39亿元，翻四倍之多，而同期营收只增加不足一倍。一般而言，消费电子这类产品更新换代的速度非常快，产品存放在仓库时间越长，相对应的跌价准备也会随之增长。