原糖期货11-13美分区间震荡

　　2019年上半年原糖期货整体在11-13美分/磅区间运行，一方面因油价上涨，而且巴西国内乙醇需求强劲，糖厂更偏向用甘蔗生产乙醇，另外印度的干旱天气也为盘面提供支撑；另一方面全球糖市仍然供应充裕，而且巴西雷亚尔走软会鼓励生产商抛售，压制糖价上行空间。截至6月底，ICE原糖期货主力合约收于12.62美分/磅，较1月初上涨5.8%。

　　国内白糖市场震荡上涨

　　2019年上半年国内白糖市场震荡上涨，相对现货而言，郑糖期货涨幅相对较大，白糖期现货市场中1-2月份和4月份涨势均较为明显。截至6月底，郑糖期货主力合约收盘价5010元/吨，较1月初上涨6.9%；广西南宁白糖报价5240元/吨，较1月初上涨3.6%。

　　1-2月份的上涨，一方面是糖厂销售进度较好，春节备货带动中下旬需求提升，当时广西和云南先后因降雨低温天气出现断槽，阶段性供应偏紧，另外1月份广西地方出台了临时储备、蔗款兑付延后以及资金扶持等政策，缓解糖厂资金和糖源集中上市的供应压力；另一方面就是资金情绪，前期糖价一直下跌，1905合约最低4664元/吨，基本处于一个被低估的价值洼地，伴随市场的一些利好，再加上宏观经济环境以及商品市场的外部良好氛围，资金做多情绪高涨。

　　4月份白糖市场的上涨主要是资金主动入场推动，先是糖业类的股票相继出现多个涨停，然后大量资金做多郑糖期货，当时农产品整体上涨氛围较好，再加上白糖在相对规律的涨跌大周期下，2019年熊市末期的基调基本被奠定，市场对于未来白糖价格上涨的预期普遍较强。除此之外，糖协产销数据显示，本年度糖企销糖进度同比加快。但糖价上涨后销量提升有限，再加上进口保障关税将取消以及未来进口政策偏宽松的预期，白糖期现货价格回落。

　　二季度进口增量显现

 

　　以主产区广西为例，糖企在2018年6月份开始处于成本线下出货的状态，虽然2019年上半年糖价整体有所上涨，但仍是亏损状态。按照2018/19榨季490元/吨的甘蔗收购价计算，甘蔗入厂成本4560元/吨左右，生产成本估算1280元/吨，副产品抵扣500元/吨，再加上税金，卓创估算2019年上半年广西糖厂含税完全成本平均5500元/吨。上半年广西糖平均售价5253元/吨，亏损247元/吨，去年同期盈利200元/吨左右。（2018/19榨季广西产糖率11.59%，即吨糖耗蔗8.6吨）