原标题：程晓明：未来，经济的基本单位不再是公司 一条条产业链将成主流 

 

　　任何一个货币，它必须对应一个经济体。美元对应美国，人民币对应中国，港币对应香港，经济体绝大多数是国家，极少数是地区，当然也有对应大于国家的经济体，例如欧元。

 

　　比特币、以太坊、EOS这些数字货币又对应哪个经济体呢？

 

　　显然不是对应国家，也不是地区。有人说它对应全球经济体。但问题是，有“全球经济体”这个概念吗？经济体,它必须金融、货币、财政政策都要统一，欧元因此到现在还有诸多麻烦，而全世界今天显然还没有形成统一的经济体。

 

　　Token是个金融产品，它对应的经济体应该小于国家，大于公司，这就是产业链，由上下游公司组成一个产业链，Token就是产业链价值的衡量工具。

 

　　从股改到链改

 

　　我在2018年6月底提出链改的概念。现在讲链改的人很多，各人有不同的理解。我提出的链改概念其逻辑和内涵是相对于股改，要把股改的逻辑说清楚。

 

　　通常大家理解的股改是指从有限责任公司改制成股份有限公司，但是我认为这种分类不太准确。我以为，公司正确的分类应该是分成私募公司和公募公司，私募公司一般是非上市公司，公募公司几乎就是上市公司，也就是说，公司正确的分类应该是非上市公司和上市公司，所谓股改，本质就是让公司上市，即IPO。

 

　　企业为什么要上市，为什么从非上市公司到上市公司？上市就是“公司上网”，上网，基于信息流，推动资金流、物流，提高资源配置效率。

 

　　公司=企业家+要素，生产要素包括：资金、技术、管理、原材料、设备、土地，资金市场、技术市场、人才市场、大宗商品市场、土地市场。而最关键的生产要素，是人，是企业家，那么这个要素在哪里定价呢?就在证券市场。

 

　　上市公司的市值，很大程度上反映的就是企业家的价值。证券市场最核心的作用，就是对人、对企业家定价。给企业家定价的证券市场，加上给其他要素定价的要素市场，加起来就是完整的市场，市场经济的核心就是市场配置资源。股票市场的交易，不是为交易而交易，不是为了给投机者高抛低吸套利的机会，交易的本质是投资者、市场对上市公司评价的过程，所以证券市场必须有交易。

 

　　股改，将公司上市，提高公司整合资源的效率，支持公司快速发展壮大。链改，就是将上下游的公司作为要素进行再次整合，组合成了一条产业链。

 

　　未来，经济的基本单位可能不再是公司，而是链，即使从法律形式上看基本经济单位也许还是公司，但从经济上，从资源实际配置的逻辑来看，是一条一条的产业链。

 

　　链改跟区块链有什么关系？

 

　　有人说，无币区块链不可行，我同意一半，应该说，没有Token的区块链难以运行，但这个Token不是币。Token和法币的关系，类似方言和普通话，我平时在北京，来自五湖四海的朋友们聚会时，只能说普通话，但是在湖北老乡聚会时，如果有人还说普通话，很有可能被当做异类，因为此时说方言的信息量比普通话更大，沟通起来更方便。

 

　　尽管Token不是法币，不能像法币一样在所有的交易中为大家所接受。但是在有些场景，用Token比法币可能更方便，更有效率，比如产业链。

 

　　通常我们认为银行的货币体系与证券体系是两个平行线，永不相交，而我认为，从根本上从长期看，一个国家的货币就是这个国家的股票。比如美元就是美利坚股份有限公司的股票，本币兑换外币的汇率就是国家股票的价格。一国央行的责任，不是保证本国币值稳定，而是保证本国货币长期升值(短期贬值那只是一个技术手段)的趋势稳定。

 

　　另外，与由同行业企业组成的行业协会不一样，产业链通常情况下是由上下游企业组成，没有中心化机构来进行组织，而区块链正是为了解决去中心组织DAO面临的这些问题，比如，企业间交换数据时，就需要分布式数据库。

 

　　把上下游的企业组织起来，通过协议的方式也可以。但是，经济学有个概念，不完全契约，由于交易费用高，完全靠协议来把企业组织起来，效率低、效果差。那么，把上下游企业合并成一个集团公司是否可以？

 

　　按科斯的交易费用理论，为什么要成立公司，就是要把过高的市场交易费用降下来。市场交易费用少了，但转换成了公司内部的管理费用，随着公司规模的扩大，内部管理费用越来越大，当增加的内部管理费用将超过了因此降低的市场交易费用时，公司规模就到了临界点。将上下游公司合并成立集团公司，也可能存在这个问题。

 

　　链改，打造产业链，比用协议把企业联系起来更稳定更牢固，与集团公司比则更有效率。

 

　　如何对公司进行链改？

 

　　******步，根据企业所在的上下游产业，设计一条链的起点和终点。理论上讲，所以产业链的起点都是大自然，终点都是消费者。但在设计一条具体的链时，不一定要覆盖到大自然，终点也未必一定要延伸到消费者。要根据每一个不同的链的特点，设定链的长短、起点与终点。

 

　　第二步，起点终点确定后，在每一个环节或者说行业，选择哪些企业上链呢？选择的标准是什么？一条产业链的设计，不一定是每个环节都要选******的企业上链，链就******，这和球队选球员的逻辑类似，一个球队如果前锋、中锋、后卫都是******的，这个球队就是******的吗？未必！

 

　　第三步，Token的设计，包括Token的价值支撑、应用场景。股票的价值来自单个公司全部利润的分红， Token的价值则来自链上的各个环节、各个企业的贡献，比如，有的公司按照销售额的百分之三，有的按利润百分之十，有的贡献产品或服务，各种方式都可以，贡献即挖矿，都可以此获得Token。

 

　　Token的价值逻辑非常重要，决定了这个链的效率，比股改的技术含量高很多，除了股改，还涉及到产业组织理论、产业经济学。公司上市以后有市值，判断一个上市公司成不成功看市值的大小，同样的道理，一个链成功的标志，就是链值。

 

　　从STO到TSO

 

　　我们知道股票之所以有价值，是因为它是以公司的经营业绩，就是某一个公司每一年的利润向股票的持有者分红。数字货币募集的问题在于很多Token没有价值支撑。

 

　　STO（Security Token Offering）也是类似的逻辑，我持有你这个Token，那我的收益从哪里来？美国前一段有个STO的发行，Tzero的发行，应该是个交易所，他那个Token的价值好像就是每个季度收入的10%作为Token持有者现金分红的来源，这样就支持了Token的价值。

 

　　STO相对于传统的证券市场的优势，有人说说是二十四小时不间断全球同时交易，交易单位无限拆分，可以降低企业的上市融资难度，等等。这些传统的证券上都可以做得到，只不过是因为种种原因传统的证券市场，包括证监会认为这么做的意义不大，甚至弊大于利，所以才没这么做。如果股票真是二十四小时交易，你晚上还睡得着觉吗？这就是说，传统股票上也要进行区块链改造。STO是站在数字货币募集的角度看IPO，既然数字货币募集可以走向IPO，那么就意味着股票也可以像Token一样，或者说，我们的股票也可以借鉴区块链技术进行改造。

 

　　所以我提出了一个概念叫TSO，就是Token化的股票。股票token化是实现智能合约的可编程金融，将股票的四个权利拆分来卖，将小股东的投票权集中起来，抗衡大股东，以此可以提高公司的治理水平。

 

　　再回到中国企业的现状

 

　　关于民营企业，魏杰教授说我们要有理论创新，那我这儿就创新一下吧。首先，将企业分为国有和民营，某种意义上是错误的。

 

　　因为国有企业，股东是国资委，国资委的上面是国务院，是全国人大，从******看，国有企业的股东是全体国民，只不过是委托给国资委来进行管理。

 

　　反之，所谓的民营企业，******上也是国家所有，从产权的4个方面，所有权，经营权，收益权，处置权来看，民营企业，只是说所有权归民营企业家，而收益权，所得税就25%，另外还有其他的税收，所以国家是有收益权的。

 

　　经营权表面上是企业家在独立决策，但实际上也受国家产业政策的影响和引导，至于处置权在一般情况下国家不干预，但如果遇到特殊情况比如发生重大自然灾害比如地震甚至战争，国家也是会干预的，比如电影《流浪地球》当中，那辆车就被征用了，所以没有纯粹的民营企业。

 

　　正确的说法应该是，所谓国有企业，其实是集中式管理企业，就是国资委管理的企业，而民营企业是分布式管理企业。

 

　　随着区块链的发展，未来国有和民营的界限会越来越模糊。日本的综合商社，你说是国有企业还是民营企业？我提出的链改主张，就是要把企业组成企业集团，发展方向就是日本的综合商社。